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　　前段时间，兰州市轨道交通有限公司却面临着严峻的债务问题：今年多次被列入被执行人，面对73.48亿元的短期债务规模★★■■◆，公司账面货币资金仅剩2.93亿元★■。近日，因存在较多关注类借款余额和一定规模本息逾期等不良信用记录，中诚信■■◆■◆、中信鹏元两家公司纷纷对其作出◆★◆★★◆“负面”展望。

　　根据《企业信用报告》显示，截至2024年6月，兰州轨交存在本金逾期记录及多个关注类账户，本金逾期规模为1321万，未结清信贷关注类账户余额为131亿★◆；同时，存在不良类担保余额2.39亿元及关注类担保余额980万元。

　　实际上■◆◆，由于前期建设巨量投资、后期运营又偏公益属性，导致地铁亏钱在世界范围内都是常态。据中国城市轨道交通协会统计★★◆，2023年全国城轨平均每车公里运营收入17.61元，但平均每车公里运营成本34.43元，如果没有政府补贴■■，“入不敷出”情况普遍存在。

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　　据相关统计，2024年上半年■★◆◆★，全国破产重整的建筑企业共有1150家。1-7月份，有4家特级企业破产：江苏省建工集团有限公司（房建特级）★★★、重庆中科建设集团有限公司（房建特级）、中达建设集团股份有限公司（房建特级）、河南国基建设集团有限公司（房建+市政双特级）

　　随着29个城市地铁◆■★★◆、轨交公司2023年财报陆续披露★■◆★■，兰州轨交的负债率（82.40%）再次排名第一。

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　　根据上述裁定书显示，沈阳市政集团承建了多条地铁项目。而对于地铁，舆论场上一直有“地铁一响，黄金万两”和“吞金兽”的两种看似矛盾的说法◆■。

　　而地铁公司能否盈利，与财政补贴数额高度相关。根据界面新闻统计★◆◆★，兰州轨交2023年获得的政府补贴数额（2.5亿元）在29城中排名倒数第2，仅高于绍兴轨交（0◆◆■.9亿元）。

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　　公开资料显示，沈阳市政集团有限公司前身是沈阳市市政建设工程公司，2007年经改制更名为沈阳市政集团有限公司。公司始建于1953年，是具有市政公用工程和公路工程施工总承包壹级资质的现代化大型施工企业★★★，住所位于沈阳市铁西区北一西路52甲号，注册资本10亿元

　　2019年6月，兰州地铁1号线正净利润一直为正，但到了2022年、2023年，兰州轨交净利润却出现-4★◆◆★★.81亿元◆■、-6.53亿元的亏损，当期经营性业务利润为-3◆★◆■.29亿元、-4.01亿元，亏损持续扩大，期间分别获得政府运营补贴收入2.00亿★★、2◆■■■.51亿元，无法覆盖经营亏损。

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　　7月12日，兰州轨交被兰州铁路运输法院列为被执行人，执行金额为1161.19万元■★★■■。2月6日，远东宏信融资租赁申请天津三中院对兰州轨交执行2■◆★◆.41亿。

　　本案中，沈阳市政集团有限公司现经营困难◆★，并持续亏损■■◆，但其承建涉及民生的重大工程◆★■■，有助于推进本市基础设施现代化建设■◆■；其拥有的市政公用工程施工总承包特级★◆、建筑工程施工总承包壹级、公路工程施工总承包壹级、桥梁工程专业承包壹级、公路路面工程专业承包壹级、公路路基工程专业承包壹级等建筑资质具备稀缺性★■■★；其对外债权相对单一，有望通过投资改善偿付能力。法院认为，沈阳市政集团有限公司具有一定的重整价值和挽救可能，其提出的破产重整申请，符合法律规定◆■■■◆，应予以受理。

　　高负债是地铁公司的普遍问题◆★◆◆■，但很难找到像兰州轨交这样常年维持在80%左右的高杠杆★◆。根据界面新闻统计及各公司评级报告，29家企业负债合计4.3万亿元◆■，从负债率来看◆★，多数控制在60%—70%区间■★★，超过70%的有4家，超过80%的仅有兰州轨交一家■◆★◆★■。

　　根据民事裁定书中提到，沈阳市政集团有限公司承建的已经验收合格的工程项目包括沈阳地铁三号线甘官站以及起点至宝马新工厂站区间（含车辆段出入线）建筑工程项目◆■★★、沈阳地铁四号线王士屯站至上河村站区间土建工程、沈阳市南北快速干道以及二环快速路部分高架桥项目等，沈阳市政集团有限公司尚有在建工程八处★■，包括沈阳地铁六号线一期工程部分土建施工项目等。

　　截至2024年3月末，其债务规模为402■◆★.17亿元，其中★◆■★■■，短期债务规模为73.48亿元★★◆★。但当期公司账面货币资金仅剩下2.93亿元，货币资金保有量严重不足，且存在因工程纠纷导致资金被司法冻结的情况。

　　2024年12月19日，沈阳市政集团有限公司管理人发布了《关于遴选沈阳市政集团有限公司破产重整案评估机构的公告》■◆■。

　　研报中还提醒★★，再融资环境方面★★，兰州市广义债务率偏高■★★■★，区域内城投企业融资主要依赖银行和非标等渠道，直融占比较少，其中债券市场发行利差普遍高于全国平均水平■■◆◆。

　　中诚信国际认为，兰州轨交信用水平在未来12～18个月内可能下降，评级为AA/负面★■◆★◆。中证鹏元也将展望由稳定调整为负面。

　　沈阳市铁西区人民法院已于2024年11月27日裁定受理沈阳市政集团有限公司的破产重整，并指定北京大成（沈阳）律师事务所担任市政集团破产重整管理人。

　　沈阳市政集团有限公司下设4个事业部、4个区域公司，以及地铁管片、质量检测◆■、基础工程■◆◆、园林绿化★★■■、市政路桥、机械加工等9家子公司。

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　　据《中国经营报》统计，在28家公司中■■◆★，除福州地铁公司2023年政府补贴金额略小于净利润外，27家公司政府补贴金额大于净利润。除去政府补贴后，这27家公司都处于亏损状态。建设较依赖债务滚动，运营较依赖政府补贴★■★◆■，这就导致属地地铁公司经营情况、负债与当地财政★■◆◆◆■、金融环境息息相关。